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李忠朝:期转现可以更好降低基差存在风险

来源:网络整理 作者:http://www.wuwugou.c 人气: 发布时间:2019-04-22
摘要:李忠朝:期转现可以更好降低基差存在风险-期货频道-和讯网

  国债期货刚才说了两年期货有一个很重要的应用,进行一个风险曲线的套利,现在已经有了一个两年期的国债期货,这个例子写的是十年期,当然如果两年期,简单买一个两年期国债期货卖一个十年期的国债期货,曲线比较平的时候建仓,曲线变陡的时候获利。这个例子举的政策性金融债和十年期国债期货进行曲线套利,其实在曲线套利以前比较困难的,一个主要的原因是债券市场缺乏一个做空的工具,国债期货上市之后使得投资者做空相对容易一些,而且有一个杠杆的作用。实际上当时很多市场要推出两年期的国债期货,这样两年和十年利差差距会更大。这个例子是期现套利,十年期国债期货的期现套利,这里有一些具体分析不再展开。

  同时中金所为了做好国债期货的流动性,做好国债期货期转现交易这个业务,接下来为期转现交易专门做了协商交易的平台,为做市商,投资者、货币经纪商提供报价平台方便交易。

  李忠朝表示,期转现交易从国外交易来看是一种场内交易方式一种补充,期现货能够同时成交可以降低基差风险。在债券市场上现货有协商交易,在场内市场期货逐步成交100手,200手,甚至500手,场内市场的变革在变化,现货已经锁定,场内的价格随时会变化,如果找到做期转现可以更好降低基差存在的风险。

  可以看国外一个案例,Pimco全面回报基金的投资替代,为什么做这件事情?比如在2014年的时候一个重要的人物创始人比尔格罗斯离职,当时业绩不好,面临业绩的压力,面临赎回的压力,他们为了应对赎回的压力,把美国的国债先提前卖掉,再去买入国债期货,同时把资金投资短期的货币市场,这样使得他有大量赎回的时候,可以及时把自己的短端货币产品可以卖出去,直接满足投资者赎回的需求。

  套期保值新规不再具体说。可以提一点现在说套保,其实国债期货这一类是用风险价值的匹配,实际上这个东西在期转现交易里面,期转现要求说做一笔现货同时做一笔期货,同样一个两年期的现货,一个十年期的现货,同样一个亿,风险的差距非常大。

  但是我们知道两年期上市之后,总体交易量并不活跃,所以想还是采取一系列的措施,想更好的活跃市场,两年期上市不活跃的原因可能有很多,刚刚前面提到现货市场成熟度确实不如关键期限,另外本身市场流动性没有起来,使得对于策略交易对于两年期的需求没有得到真正的满足。我们在中金所推出一系列的措施想活跃两年期的国债期货。

  活跃两年期国债期货,接下来很重要的工作推出国债期货做市商,在去年年底已经发布了国债期货做市商的招募,到目前为止基本上已经完成做市商的遴选,首批大概10家大的券商进入国债期货做市商。近期我想大概5月尽快能上线。

  简单的提醒一下,期转现交易可以在期货市场收盘后来提供服务的。期转现交易是协商交易,实际上每天三点钟收盘之后投资者可以继续协商,只不过第二天开盘的时候向交易所报告就可以了。

  2010年加入中金所以来,我参与了国债期货的开发工作,在2015年3月20日上市了10年期国债期货,在2018年8月17日上市了2年期国债期货。在上市的过程中很多投资者问我们为什么上两年期的国债期货,而不是三年期的国债期货。目前国债的收益率曲线有几个关键期限,2年期并不是关键期限,为什么上两年期,主要有几个方面的考虑,首先两年期虽然现在不是关键期限,上了两年期对于收益率曲线短端非常有帮助,越是到收益率曲线短的,曲线形状变化的可能性更多,上了两年期使得短端的曲线形态更为丰富,像美国现在有1、2、3、5,两年期是最重要的关键期限。在国内市场上,中金所首先上市两年期国债期货,首先促进两年期的现货市场活跃度的提升,促进一级市场二级市场的现货市场的发展。

  大家知道国债期货因为它本身是一个风险管理的工具,大家用国债期货进行套保或者套利,套保建立头寸,开展期现套利的交易。

  另外是国债期货一个现货替代。现代替代概念比较简单,相当于你可以买一支国债,或者说你可以复制一个国债的收益来,怎么做?在国债期货上做多,买入一个国债期货,国债期货的保证金只有1%、2%,还有剩余很多资金投资到短端的产品,类似于货币资金,可以看通过国债期货可以获得国债的价差收益,通过投资短端货币,相当于可以获得债券票面的收益,类似于这样的概念,在国外市场经常使用这么一个投资替代。其实现货替代也是一种风险管理的范畴。所以将来也是可以用这个国债期货进行一个现货替代。

  国债的现货市场本来是机构为主的专业市场,以协商交易协商溢价的交易方式为主,所以引入期转现交易相信对于银行入市,对证券公司,资管产品,对它们使用国债期货会有一个很大的帮助。

  李忠朝:大家下午好。我的名字叫李忠朝。目前任职在中金所债券事业部。其实我本身自己以前是浙江人,我在浙江大学物理系学了物理,后来去了中科院继续学物理,在美国有机会才转金融工程,在美国康奈尔大学学了金融工程。

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